Faktoren für die Wertentwicklung In den letzten Wochen des Jahres 2019 verbesserte sich die Anlegerstimmung, da sich die Risiken im Zusammenhang mit den globalen Handelsspannungen und einem harten Brexit deutlich verringerten. Dadurch konnten Risikoanlagen im letzten Monat des Jahres kräftig zulegen, sodass die Kreditspreads am globalen Hochzinsmarkt am Ende des Berichtszeitraums um 39 Basispunkte enger waren. In diesem Monat profitierte die Region USA von den hohen Erträgen von US-Unternehmensanleihen mit niedrigeren Ratings und entwickelte sich besser als Europa und die Schwellenländer. Die Aktivität am Primärmarkt (Emissionen neuer Anleihen durch Unternehmen) verringerte sich etwas. Im Berichtszeitraum wurden nur für EUR 2,3 Mrd. neue Anleihen an den Markt gebracht, da die Märkte über Weihnachten geschlossen waren. Obwohl das Ergebnis der Parlamentswahlen in Großbritannien die Brexit-Unsicherheit verringerte, beendeten die Märkte in Europa und Großbritannien den Monat im Einklang mit dem Gesamtmarkt. Ratingsegmente mit höherem Beta (B und CCC) schnitten besser ab als Unternehmensanleihen mit BB-Rating und längerer Duration. Die performancestärksten Sektoren am europäischen Hochzinsmarkt waren die Bereiche Konsumgüter und Immobilien, während Technologie und Freizeit am schlechtesten abschnitten. Der ICE BofAML European Currency High Yield Index wies im Dezember eine Gesamtrendite von 1,1 % (abgesichert in EUR) und eine Überschussrendite von 1,2 % gegenüber Staatsanleihen aus. Insgesamt stieg der Index im Finanzjahr 2019 um 11,4 % (in EUR abgesichert). Wichtigste Veränderungen am Portfolio Die Aktivitäten des Fonds blieben im Berichtszeitraum an die Kundenkapitalflüsse gebunden. Wir konzentrierten uns auf den Sekundärmarkt, wo wir auf der Basis des relativen Werts und der Fundamentaldaten selektiv in den Ratingsegmenten B und BB investierten. Dabei konzentrierten wir uns auf die Sektoren Gesundheit, Medien und Versorger. Für den Dezember sind keine Primärmarktaktivitäten für die Strategie zu melden. Aktuelle Markteinflüsse und Aussichten Die Kombination aus den aktuellen Bewertungen und den Risiken für die weltwirtschaftlichen Aussichten deutet darauf hin, dass das Jahr 2020 für die Anleger weniger ertragreich wird als 2019. Dies trifft vor allem auf die Anleihenmärkte zu, wo die Anleiherenditen und die Kreditspreads erheblich geringer sind als Ende 2018. Der wichtigste Treiber guter Erträge war die Geldpolitik. Künftig ist kaum mit einem ähnlichen Effekt geldpolitischer Maßnahmen zu rechnen, da die US-Notenbank offenbar abwartet und der Europäischen Zentralbank die Munition weitgehend ausgegangen ist. Möglicherweise ziehen die Anleiherenditen aber auch nicht stark an, und die Kreditmärkte dürften weiterhin durch die expansive Geldpolitik unterstützt werden. Doch die kräftigen Kursbewegungen festverzinslicher Anlagen werden sich wohl kaum wiederholen. Im Augenblick erscheinen die Kreditmärkte jedoch gut abgestützt, was den Anlegern eine gewisse Stabilität bieten sollte und angesichts der aktuellen Spreads auch positive Überschussrenditen im Jahr 2020 ermöglichen dürfte.