Faktoren für die Wertentwicklung Nach zwei Monaten, in denen sich die Spreads von Hochzinsanleihen stark verengten, endete das 1. Quartal 2019 mit einer gedämpfteren Note für die Anlageklasse. Da die Anleihenmärkte kaum durch Konjunkturdaten gestört wurden, beendeten die globalen Hochzinsanleihen den März mit etwas weiteren Kreditspreads (+12 Basispunkte). Die USA und die Schwellenländer entwickelten sich schwächer als die Region Europa. Die Aktivität am Hochzins-Primärmarkt der Region Europa war recht lebhaft, bewegte sich allerdings immer noch unter dem Niveau der Vorjahre. In Europa wurden für EUR 4,8 Mrd. neue Anleihen an den Markt gebracht. Auf britische Pfund lautende Hochzinsanleihen beendeten den Berichtszeitraum etwas hinter der Euro-Region, und auf der Ratingebene schnitten Unternehmensanleihen mit höherem Beta besser ab als andere Ratingsegmente. Die Bereiche Telekommunikation und Technologie waren die performancestärksten Sektoren, während das Transport- und das Gesundheitswesen die Schlusslichter bildeten. Der ICE BofAML BB-B European High Yield Index wies im März eine Gesamtrendite von +1,1% (abgesichert in EUR) und eine Überschussrendite von 0,49% gegenüber Staatsanleihen aus. Wichtigste Veränderungen am Portfolio Im Berichtszeitraum richtete sich unser Fokus auf die Steuerung der Barposition. Dabei nutzten wir die natürlichen Cashflows des Fonds aus Kupons und Rückzahlungen von Anleihen. Die Aktivitäten an den Sekundärmärkten konzentrierten sich auf die Bereiche Industrie, Immobilien, Versorger, Freizeit und Dienstleistungen, wobei wir Transaktionen im gesamten Ratingspektrum durchführten. In diesem Monat setzten wir die Reduzierung einiger idiosynkratischer Werte fort. Andererseits beteiligten wir uns an Emissionen kurzfristiger europäischer Anleihen, wie Volvo (Automobile) oder LeasePlan (Finanzdienstleistungen). Aktuelle Markteinflüsse und Aussichten Im März erhielten die Anleihenmärkte ihre Impulse von Zentralbanken: Sowohl die US-Notenbank als auch die Europäische Zentralbank gaben moderate Kommentare ab, die auf ein begrenztes Aufwärtsrisiko für die Zinssätze im Jahr 2019 schließen ließen. Dies war wiederum auf Anzeichen für eine Verlangsamung der Weltwirtschaft im Vergleich zur Phase des überdurchschnittlichen Wachstums von Anfang 2018 zurückzuführen. Damit stehen die Anleger vor der Frage, bis zu welchem Grad sich die Wachstumsverlangsamung fortsetzt und intensiviert und ob dies die Unterstützung für den Unternehmenssektor im Rest des Jahres mindert. Die Kreditmärkte profitierten vom veränderten Zinsausblick. Falls die Rezessionsgefahr jedoch zunehmen sollte, würde sich der Trend zu engeren Kreditrisikoprämien vermutlich wieder umkehren. Die Zentralbanken werden bei ihren jüngsten moderaten Aussagen wohl kaum wieder zurückrudern. Vielmehr könnten die besseren Daten dazu führen, dass sich die gute Entwicklung an den Kreditmärkten im zweiten Quartal des Jahres weiter fortsetzt.