Faktoren für die Wertentwicklung Während das Ende des Jahres näher rückt, hat sich die Stimmung etwas verbessert, da das kurzfristige Rezessionsrisiko nachgelassen hat. Die Märkte werden jedoch nach wie vor von politischen Entwicklungen bestimmt, insbesondere im Zusammenhang mit dem Welthandel. Die Kreditspreads verzeichneten während des Monats einige Schwankungen, die allerdings etwas verhaltener waren. Am Ende des Berichtszeitraums waren die Spreads globaler Hochzinsanleihen um 12 Basispunkte geschrumpft. In diesem Monat profitierte die Region Europa von ihrem höherwertigen Ratingmix und übertraf sowohl die USA als auch die Schwellenländer. Die Aktivität am Primärmarkt (Emissionen neuer Anleihen durch Unternehmen) zog wieder an, da viele Unternehmen ihre Anleihen noch vor dem Jahresende an den Markt bringen wollten. In Europa wurden Anleihen im Wert von EUR 10,3 Mrd. emittiert. Ratingsegmente mit höherem Beta (B und CCC) schnitten besser ab als Unternehmensanleihen mit BB-Rating und längerer Duration, da der europäische Markt im Berichtszeitraum weniger von unternehmensspezifischen Meldungen beeinflusst wurde. Unter den Regionen entwickelten sich auf britische Pfund lautende Hochzinsanleihen erneut besser als das Teiluniversum der Euro-Hochzinsanleihen. Konsumgüter und Transportwesen waren die performancestärksten Sektoren am europäischen Markt, während Versorger und Telekommunikation die Schlusslichter bildeten. Der ICE BofAML European Currency High Yield Index wies im November eine Gesamtrendite von 0,93% (abgesichert in EUR) und eine Überschussrendite von 1,2% gegenüber Staatsanleihen aus. Wichtigste Veränderungen am Portfolio Im November richtete sich der Fokus vor allem auf die Wiederanlage von Kupons, Anleihenrückzahlungen und -fälligkeiten über die Sekundärmärkte. Wir investierten die Erlöse in den Ratingsegmenten B und BB, mit Schwerpunkten in den Bereichen Gesundheit, Einzelhandel und Energie, um nur einige zu nennen. Am Primärmarkt beteiligten wir uns an zwei der 5-jährigen Transaktionen: Ball (Investitionsgüter) und Grifols (Gesundheit). Aktuelle Markteinflüsse und Aussichten Die Kombination aus den aktuellen Bewertungen und den Risiken für die weltwirtschaftlichen Aussichten deutet darauf hin, dass das Jahr 2020 für die Anleger weniger ertragreich wird als 2019. Dies trifft vor allem auf die Anleihenmärkte zu, wo die Anleihenrenditen und die Kreditspreads erheblich geringer sind als Ende 2018. Der wichtigste Treiber guter Erträge war die Geldpolitik. Künftig ist kaum mit einem ähnlichen Effekt geldpolitischer Maßnahmen zu rechnen, da die US-Notenbank offenbar abwartet und der Europäischen Zentralbank die Munition weitgehend ausgegangen ist. Möglicherweise ziehen die Anleihenrenditen aber auch nicht stark an, und die Kreditmärkte dürften weiterhin durch die expansive Geldpolitik unterstützt werden. Doch die kräftigen Kursbewegungen festverzinslicher Anlagen werden sich wohl kaum wiederholen. Im Augenblick scheinen die Kreditmärkte jedoch gut unterstützt und werden den Anlegern eine gewisse Stabilität bieten.