Faktoren für die Wertentwicklung Die Ausbreitung des Coronavirus (Covid-19) außerhalb von China im Februar löste enorme Unsicherheit über die kurz- bis mittelfristigen Aussichten für die Wirtschaft aus. Die globalen Wachstumsprognosen wurden nach unten korrigiert, während die Erwartung zusätzlicher geldpolitischer Maßnahmen zunahm. Aufgrund der schwachen Stimmung und der Flucht von Anleihenanlegern in Qualitätswerte wurden die Kreditspreads am globalen Hochzinsmarkt um 84 Bp. weiter. Anleihen aus den Schwellenländern und den USA profitierten von der Unterstützung durch die niedrigeren Treasury-Renditen, während der Markt in Europa etwas größere Einbußen erlitt. Die Emissionstätigkeit am Hochzinsmarkt war voll in Schwung, bis der Markt die Aufmerksamkeit erneut den Auswirkungen einer Pandemie zuwandte. In den USA wurden für USD 27,9 Mrd. neue USD-Anleihen an den Markt gebracht, in Europa betrug das Neuangebot EUR 6,4 Mrd. Auf britische Pfund lautende Hochzinsanleihen litten weniger unter der Risikoaversion und erwiesen sich als widerstandsfähiger als das Teiluniversum der europäischen Hochzinspapiere. Mit Blick auf die Ratingsegmente entwickelten sich qualitativ höherwertige Unternehmensanleihen besser als Anleihen mit höherem Beta. Der Investitionsgütersektor und die Telekommunikation erlitten in diesem Monat die geringsten Einbußen, während die Bereiche Freizeit und Automobile am schlechtesten abschnitten. Der ICE BofAML European Currency High Yield Index wies im Februar eine Gesamtrendite von -1,8% (abgesichert in EUR) und eine Überschussrendite von -2,1% gegenüber Staatsanleihen aus. Wichtigste Veränderungen am Portfolio Die Aktivität im Fonds wurde weiterhin vom aktuellen Marktumfeld und den Kundenkapitalflüssen bestimmt. An den Sekundärmärkten investierten wir verfügbare Barmittel in allen Ratingsegmenten und in Sektoren wie Immobilien, Gesundheit oder TMT. Am Primärmarkt beteiligten wir uns an Transaktionen wie Banijay (Medien) und TalkTalk (Telekommunikation). Aktuelle Markteinflüsse und Aussichten Aus den für den Februar verfügbaren Daten und aus Berichten geht klar hervor, dass die Wirtschaftsaktivität durch die Ausbreitung des Virus erheblich belastet wurde. Zum Zeitpunkt der Niederschrift wurden in einer Reihe von Ländern immer noch neue Fälle gemeldet, und in vielen Ländern wurden Einschränkungen für Reisen oder öffentliche Versammlungen erwogen oder verhängt. Die Angebotsseite der Weltwirtschaft wurde durch die Auswirkungen des Virus bereits erheblich beeinträchtigt, da viele Menschen nicht zur Arbeit gehen können, wodurch die Auslieferung von Gütern und die Erbringung von Dienstleistungen gestört werden. Die Nachfrage sinkt auch infolge des Rückgangs im Reise- und Tourismusbereich und bei anderen Verbraucherdienstleistungen. Dies wirkt sich auf die geschätzten Unternehmensgewinne aus und führt zu einer Ausweitung der Kreditspreads, analog zum Kursrückgang an den Aktienmärkten. Eine Erholung der Wirtschaftserwartungen, höhere Anleihenrenditen und eine erneute Verengung der Kreditspreads hängen von Belegen dafür ab, dass die Infektionsraten den Höhepunkt überstiegen haben und die Ausbreitung des Virus eingedämmt wurde. Mögliche Konjunkturimpulse könnten ebenfalls dazu beitragen. Doch noch befinden wir uns nicht in dieser Phase. Daher könnten die langfristigen Anleihenrenditen extrem niedrig bleiben, während sich die Kreditspreads weiter ausweiten könnten.