Faktoren für die Wertentwicklung Die Anleihenerträge blieben im September positiv, während das Angebot an Hochzinswerten zunahm. Gegen Mitte des Monats begannen die Anleger jedoch, über die größere Unsicherheit in Bezug auf die Weltwirtschaft nachzudenken. In diesem Umfeld hielt die Volatilität der Kreditspreads an und der globale Hochzinsmarkt beendete den Berichtszeitraum um 15 Basispunkte enger. Die Region der Schwellenländer wurde zwar offenbar weniger von diesen Entwicklungen beeinflusst als die USA und Europa. Die Outperformance war jedoch hauptsächlich auf die Korrektur der starken Spreadausweitung vom August in Argentinien zurückzuführen. Wie üblich ging es im September am Primärmarkt für Hochzinsanleihen hoch her: In Europa wurden neue Papiere im Wert von EUR 8,4 Mrd. an den Markt gebracht. Seit Jahresbeginn betrug das Angebot damit USD 46,7 Mrd. Auf britische Pfund lautende Hochzinsanleihen wurden weniger von der Veränderung der Staatsanleihenrenditen beeinflusst und entwickelten sich besser als das Teiluniversum der europäischen Hochzinspapiere. Im Hinblick auf die Ratings entwickelten sich Unternehmen mit höherem Beta (in den Ratingsegmenten B und CCC) besser als Unternehmensanleihen mit BB-Rating und längerer Duration. Die performancestärksten Sektoren am globalen Hochzinsmarkt waren die Automobilindustrie und die Konsumbranche, während das Transportwesen und Dienstleistungsanbieter am schlechtesten abschnitten. Der ICE BofAML European Currency High Yield Index wies im September eine Gesamtrendite von -0,1% (abgesichert in EUR) und eine Überschussrendite von +0,37% gegenüber Staatsanleihen aus. Wichtigste Veränderungen am Portfolio Wir investierten verfügbare Barmittel an Primär- und Sekundärmärkten, da wir im Berichtszeitraum eine Zunahme der Liquidität beobachteten. Am Primärmarkt beteiligten wir uns an Transaktionen im fünfjährigen Segment, insbesondere in den Bereichen Telekommunikation, Immobilien und Grundstoffindustrie. An den Sekundärmärkten führten wir Käufe und Verkäufe durch und nutzten die Wiedereröffnung des Marktes für Umschichtungen von Positionen in den Teilsektoren Gesundheit und Finanzdienstleistungen. Wir stießen eine Position im Transportwesen auf Basis der Fundamentaldaten ab, während wir Positionen in den Bereichen Freizeit, Dienstleistungen und Energie aufstockten. Aktuelle Markteinflüsse und Aussichten Auf kurze Sicht fällt es schwer, eine Verbesserung der Anlegerstimmung zu erkennen, da die Unsicherheiten über den Brexit und die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China möglicherweise bis zum Jahresende weiterbestehen. Die Kreditmärkte halten sich zwar nach wie vor recht gut. Der Mangel an positiven Entwicklungen an der gesamtwirtschaftlichen Front könnte die Bonitätsdaten jedoch allmählich untergraben. Die globalen Aktienmärkte sind offenbar nicht mehr in der Lage, neue Höchstwerte zu erklimmen. Dies sollte ebenfalls im Auge behalten werden. Eine Zunahme der Volatilität an den Aktienmärkten wäre ein negatives Signal für Unternehmensanleihen und könnte zu einer gewissen Ausweitung der Spreads führen.