Ebenso wie im Februar führte sich im März die Konjunkturabkühlung fort. Die wichtigste Information ist, dass die Zentralbanken im Bilde über diese Abkühlung sind. Die Fed erwartet nun vor 2020 keine Leitzinserhöhungen mehr. Die EZB gab an, dass sie 2019 ihre Leitzinsen unverändert beibelassen werde und ein TLTRO III-Programm im September 2019 eingeführt werde. Die Einzelheiten zu den Anreizen dürften wohl bei der Sitzung im kommenden Juni verkündet werden. Wir erwarten in den kommenden Jahren keine Zinsanhebung mehr. In der Eurozone lassen die Frühindikatoren jedoch Anzeichen einer Stabilisierung zu erkennen. In Deutschland stieg das Geschäftsklima und in Frankreich erholt das Vertrauen der privaten Haushalte sich weiter, was darauf hindeutet, dass der Verbrauch der privaten Haushalte wieder zum Wachstum beitragen dürfte, nachdem die „Gelbwesten“ sich hierauf negativ ausgewirkt hatten. In Großbritannien ist es nach wie vor schwierig, den Ausgang des Brexit vorherzusehen... An den Märkten gaben die 10-jährigen Anleihenrenditen im Quartal stark nach, die Bundesanleihe fiel von 0,24% Ende Dezember auf -0,07% Ende März. Die Aktienindizes stiegen weiter an, im Gegensatz zu den beiden ersten Monaten des Jahres war der Anstieg jedoch begrenzter und die defensiven Sektoren wie Immobilien profitierten hiervon. Somit beendete der Index für europäische Immobiliengesellschaften den Berichtsmonat mit einem Anstieg von +4,1%. Die Werte der Eurozone (+5,3%) entwickelten sich überdurchschnittlich, da sie insbesondere durch die Wohnimmobilien in Deutschland (+6,6%) Aufwind erhielten, die gute Jahresergebnisse veröffentlichten. Nach einer guten Wertentwicklung in den ersten beiden Monaten des Jahres und dem näher rückenden „ungewissen“ Ausgang des Brexit wurden bei den britischen Immobiliengesellschaften einige Gewinne mitgenommen und sie verloren somit 0,7%. Hervorzuheben ist, dass zum Monatsende Berliner Mietervereine eine Medienkampagne zur Enteignung von privaten Wohnimmobilien in Berlin starteten, was eine Reaktion auf den starken Anstieg der Mieten in den vergangenen 10 Jahren war. Dies beeinträchtigte zum Monatsende jene Titel, die dort die meisten Immobilien halten, wie Ado properties (100% seines Vermögens). Im Laufe des Berichtszeitraums hatten das starke demografische Wachstum und die fehlenden Neubauten zur Folge, dass das verfügbare Angebot quasi inexistent wurde, was einen umfassenden Anstieg der Marktmieten zur Folge hatte. Die Lösung liegt nicht in der Enteignung oder dem Einfrieren der Mieterhöhungen, sondern eher im Bau von Neubauten. Allerdings ist die durchschnittliche Marktmiete zu niedrig, um ein Bauprojekt rentabel zu gestalten, da die Kosten hierfür bei rund 3.000 EUR pro m2 liegen, ohne den Preis für das Grundstück zu berücksichtigen. Die kurzfristige Volatilität dürfte uns Chancen bieten, um günstig gewisse Positionen aufzustocken. Der Fonds beendete den Monat und das Quartal mit einem Plus, besser als sein Referenzindex. Im Berichtsmonat erklärt sich die Outperformance durch eine gute Titelauswahl bei den Logistikimmobilien (Argan, Warehouse de Pauw), den Wohnimmobilien in Deutschland (Leg Immobilien) oder das Nullengagement in gewissen Titeln von Einkaufszentren (Wereldhave, Carmilla, Mercialys). Die negativen Beiträge waren niedrig und konzentrierten sich auf wenige Titel. Die Immobiliengesellschaft für Wohnimmobilien in Berlin Ado properties oder der Titel Terreis, der Gegenstand eines Börsenausstiegs seit Anfang März ist und dessen Ausgang im Juli angekündigt werden soll. Mit Blick auf die Fondsaktivität haben wir das Engagement in Wohnimmobilien in Deutschlang über Vonovia und Leg Immobilien angehoben. Wir schichteten weiter den Bauträger Neinor (Spanien) in Nexity (Frankreich) um. Demgegenüber verkauften wir einige Titel von Einkaufszentren, Unibail oder Klépierre. Bei den Büroimmobilien verkauften wir Green Reit, die auf Dublin ausgerichtet ist, um unser Engagement in Deutschland über CA Immo und Cofinimmo anzuheben.